氨綸行業(yè)競爭劇烈，向下趨勢尚未終結

　　泰和新材預告三季度凈利潤在1430-2930萬元之間，我們估計氨綸行業(yè)景氣度向下趨勢尚未終結。2014年底至2015上半年氨綸行業(yè)新增產能接近9.5萬噸，但下游需求根本穩(wěn)定，因此行業(yè)動工率從14年的95%下降至2015上半年的83%，且?guī)齑嫱仍鲩L30%，短期供過于求明顯。受此影響，15年上半年氨綸的價差較14H2下降了5-10%。我們估計下半年氨綸行業(yè)的利潤會繼續(xù)下降，因為氨綸價差依然接近較近5年的均勻值，間隔12年的低點仍高20%以上;且新產能規(guī)模更大本錢更低，至今尚有利潤，為將來本錢競爭提供空間。但我們估計氨綸價差下降速度會明顯放緩，因為新增產能投放根本接近尾聲，且行業(yè)集中度較高，行業(yè)自律較12年明顯有所改善。

　　泰和新材估值溢價或將持續(xù)存在，將來軍品需求放量或拉動利潤上升

　　在股市近期表現中，軍工指數反彈幅度較大。公司因從事軍工相關業(yè)務帶來的估值溢價可能將長期存在，估值或將持續(xù)高于行業(yè)中其他化纖企業(yè)。不過，我們估計溢價水平可能逐步下降。我們認為，假如將來軍品需求放量，并且?guī)庸纠麧櫾鲩L，才可能實現利潤和估值雙上升。