國際油價上演驚天過山車行情背地

　　較跌宕的劇情：多頭空頭都被打臉

　　“今天布倫特原油報27.79美圓/桶，而農(nóng)夫山泉1.5元/500ml，折算一下，農(nóng)夫山泉3000元/噸，原油1344元/噸，登時感覺水喝不起了……拿起來手軟，喝下去胃疼。”這是朋友圈里傳著的一個段子。

　　上周的前三個交易日，原油市場成為空頭的大獵場，國際油價一度破位下跌。以紐約原油期貨為例，NYMEX 3月原油期貨合約在上周一失守30美圓關(guān)口之后，間斷收出三根陰線，較低跌至27.56美圓/桶，三日累計跌幅高達7.66%。

　　每桶30美圓到底是什么樣的概念?有人算了這樣一筆賬。假如都按照一桶計量，每桶石油約為人民幣197元，可口可樂是829元，牛奶則是1046元，香奈兒竟高達158萬元。

　　美國商品期貨交易委員會的數(shù)據(jù)顯示，空頭大舉集結(jié)，截至1月12日當(dāng)周，包括對沖基金在內(nèi)的基金經(jīng)理持有原油空頭頭寸量抵達紀(jì)錄高位。美國原油期貨和選擇權(quán)市場的空頭頭寸在過去三個月增加了一倍，至創(chuàng)紀(jì)錄的超越2億桶。

　　劉先生肯定不是較慘的多頭。在期貨市場上，高杠桿之下“一將功成萬骨枯”的多空博弈更為劇烈，在無數(shù)空頭掙得盆滿缽溢的同時，無數(shù)多頭的交易悲劇泣血成文。有市場人士指出，原油放量跌破30美圓/桶大關(guān)是一個很重要的節(jié)點，這可能使得交易領(lǐng)域中的悲劇性事件一觸即發(fā)。

　　“盡管原油市場供給過剩是較為普遍的共識，但是因為有2009年每桶33美圓的前期低位在撐持，所以我覺得油價應(yīng)該是有望止跌的。11月中旬以來，我就逐步做多，包括購置投資于國外油氣公司的QDII基金和紙原油等。”投資者劉先生說，“惋惜損失繁重。”

　　其實，就在油價跌破35美圓之際，見底的“錯覺”曾使得部分抄底者蠢蠢欲動，結(jié)果無疑是被打臉。

　　多頭損失繁重，就意味著空頭的凱旋嗎?未必如此。觸及近13年的低點后，上周四和周五，油價行情卻忽然反轉(zhuǎn)。僅用時兩個交易日，油價便快速收復(fù)此前一周的失地，NYMEX 3月原油期貨合約暴跌13.84%，報32.25美圓/桶，從新回歸30美圓上方。

　　油價的報仇性反彈，使無暇頭基金簇?fù)沓雒摽疹^頭寸，空頭碾壓了空頭。CFTC頒布的數(shù)據(jù)顯示，上周四，一些追蹤原油走勢的大型基金開端結(jié)清原油期貨空頭頭寸。

　　“上周期權(quán)到期，市場跌那么多，空頭頭寸早晚會被軋平。”有交易員表示，這些空頭頭寸的回補是近兩個交易日油價大幅反彈的一個主要起因，投資者利用2003年以來較低的價格，買回了之前在較高價位時賣出的原油，市場的長期跌勢可能終于閉幕。

　　當(dāng)然，也有部分先知先覺者在行情劇烈動搖以前就選擇全身而退，CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日當(dāng)周，NYMEX原油期貨及期權(quán)空頭頭寸猛降近1700萬桶。

　　值得留神的是，油市的大震蕩，似乎還不局限于其本身。不少業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，一個新趨勢正在市場蔓延：油價、美股會走勢變得異常同步。

　　據(jù)外媒報道，Cumberland AdVisors公司量化剖析師Leo Chen發(fā)現(xiàn)，自從12月油價跌破40美圓/桶開端，油價和美股相關(guān)性顯著增加，目前布倫特原油期貨和標(biāo)普500指數(shù)的同期相關(guān)指標(biāo)已經(jīng)“不可思議”地飆升至91.39%，而僅在一個月前，二者簡直毫不相關(guān)。在Leo Chen看來，油價跌破間斷跌破多個重要關(guān)口，按下了投資者心中的“恐怖按鈕”。

　　關(guān)于原油走弱觸發(fā)的下跌潮，廈門大學(xué)能源經(jīng)濟協(xié)同創(chuàng)新中心主任林伯強也表示，股市及大宗商品的下跌實際上反映的是同一個問題，那就是人們對經(jīng)濟根本面的不看好。

　　世元金行宏觀鉆研員龔文佳指出，油價暴跌又暴跌的大動搖行情，與全球資本市場動搖是互相影響的。近期，由于全球股市呈現(xiàn)全面下跌，大幅增加了市場的風(fēng)險情緒，避險情緒再度回升招致風(fēng)險資產(chǎn)涌現(xiàn)拋售熱潮，又加大了油價的壓力。但當(dāng)市場全面看空原油的同時，油價上漲的動因便已經(jīng)構(gòu)成，市場“超賣”狀況下的空頭回補令油價絕地反彈。

　　“原油是化工品的源頭，也是具有風(fēng)向標(biāo)作用的大宗商品，因此其價格的間斷陰跌關(guān)于金融資產(chǎn)的會產(chǎn)生一定的影響。”金石期貨剖析師黃李強表示。

　　較難解的博弈：誰才是大贏家

　　低油價已經(jīng)將產(chǎn)油國攪得翻天覆地，但游戲還在繼續(xù)，而且越來越多玩家正打算參與。

　　據(jù)報道，就在油市硝煙洋溢之際，一個具有標(biāo)記性的事件發(fā)作了。上周三，一艘滿載美國德克薩斯原油的油輪在歷經(jīng)三周航程之后，成功停靠法國港口。這意味著美國長達40年的原油出口禁令解除之后，優(yōu)先艘美國油輪抵達歐洲。

　　從1975年的阿拉伯石油禁運開端，美國就嚴(yán)令制止原油出口。在2014年，美國原油出口政策發(fā)作扭轉(zhuǎn)，一部分原油出口開端被法律允許。對此，龔文佳指出，美國頁巖油鼎力開展，在2015年年底抵達930萬桶每日，為自1972年以來較高。產(chǎn)量的進步使得美國國內(nèi)輕質(zhì)油價下跌，甚至低于國外油價。關(guān)于美國而言，由于品種不同，原油并非都可代替，因此美國國內(nèi)源源不時產(chǎn)出的頁巖油會形成擠壓，從而倒逼產(chǎn)業(yè)退化，因此美國解禁了原油出口，以避免美國國內(nèi)原油價格過低形成頁巖油無利可圖。

　　黃李強還告訴記者，原油出口禁令的破除首先會使WTI原油和布倫特原油的價差彌合，扭轉(zhuǎn)布倫特原油升水WTI原油的現(xiàn)象，這一點在盤面已經(jīng)體現(xiàn)。此外，石油出口禁令的破除還使原先美國相對獨立的市場被打破了，這將把美國國內(nèi)的原油供給過剩轉(zhuǎn)嫁至國際市場，形成國際原油供需構(gòu)造的進一步惡化。

　　其實，歐洲已經(jīng)成為各路原油出口國的兵家必爭之地。國際能源署數(shù)據(jù)顯示，7月，沙特每天運往歐洲的中間基、輕質(zhì)和超輕質(zhì)原油總共78萬桶;而俄羅斯當(dāng)月運往該地域的烏拉爾原油超越這一數(shù)字的兩倍。不只如此，伊朗也將參與歐洲原油市場搶奪戰(zhàn)。據(jù)《華爾街日報》報道，歐盟較快將于下個月解除對伊朗的制裁令。在2012年禁運開端之前，伊朗每天運往歐洲的原油大概60萬桶，相當(dāng)于該國產(chǎn)量的17%。

　　博弈之下，誰是贏家?目前來看，至少多數(shù)石油游戲的玩家是“傷敵一千，自損八百”。油價跌破每桶30美圓，即便是“土豪”沙特，也要勒緊褲腰帶過日子;委內(nèi)瑞拉正忙著撮合產(chǎn)油國之間的合作;即將步入“資本管制”的阿塞拜疆也轉(zhuǎn)變了立場，表示若全球就減少石油過剩供給達成協(xié)議，準(zhǔn)備與OPEC在產(chǎn)量政策上合作。

　　其實，作為較重要的大宗商品，原油不時有著“紙牌屋”的色調(diào)。例如，金融大鱷索羅斯在柏林演講時曾表示，“對俄羅斯的較強迫裁可能是美國拋售策略貯藏庫石油。增加市場供給后，華盛頓可能讓油價大幅下跌，以此減少俄羅斯石油收入。”他還補充說，為了均衡預(yù)算，俄羅斯須要油價堅持在不低于每桶100美圓的價位上。

　　較迷離的后市：國際投行頻失準(zhǔn)

　　油價還能跌更多嗎?對此，多空分歧宏大，即便是著名投行也頻頻改口。

　　上周，國際能源署發(fā)布報告代表了很多空頭的觀點：由于全球石油需求減少，伊朗石油制裁獲解禁，全球原油市場或?qū)⑦^度飽和，2016年原油價格可能會繼續(xù)下探。據(jù)IEA的報告，今年上半年全球市場過剩石油將達150萬桶/日。

　　龔文佳表示，進入2016年后，國際油價跌勢有加速的跡象。市場空頭氛圍濃重源于根本面供需矛盾的日益鋒利，而將來短時期難以呈現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，這也就意味著油價后市難以呈現(xiàn)大幅反彈。估計有望在每桶30-35美圓附近橫盤整固，只管不排除避險情緒降溫對油價形成的短期提振，但中期來看原油價格恐將繼續(xù)承壓下行。

　　黃李強認(rèn)為，原油暴跌關(guān)于各國和企業(yè)的影響是不一樣的。關(guān)于產(chǎn)油國來說，為了實現(xiàn)國內(nèi)的金融市場穩(wěn)定，在原油暴跌的大背景下，只要通過本幣相對美圓貶值的辦法來維持，但是持續(xù)的低油價將招致產(chǎn)油國財政赤字，國內(nèi)物資短缺。關(guān)于企業(yè)而言，油價持續(xù)低位，已經(jīng)使原油消費企業(yè)失去了套期保值的時機，因此今年關(guān)于原油消費企業(yè)來說，是較為困難的一年。而關(guān)于下游化工企業(yè)而言，由于整體供需格局失衡，產(chǎn)品整體上圍繞本錢在運行，而原油的暴跌，招致了市場的悲觀情緒加劇，形成的商品的價格超跌，因此下游化工企業(yè)并沒有從低價原油中獲益。

　　不過，此前不時唱空油價、高擎“20美圓論”大旗的高盛卻開端“翻多”，稱原油市場的新牛市即將涅槃新生。高盛表示，低油價將使得大量產(chǎn)能被迫關(guān)閉，從而使得供大于求的現(xiàn)狀得到逆轉(zhuǎn)。在高盛的較新預(yù)期里，油價將是2016年漲幅較大的能源，漲幅將抵達7%，WTI的反彈可能有43%的空間。法國興業(yè)銀行的剖析人士也看好今年下半年油價反彈，估計到年底以前會升破每桶40美圓，較當(dāng)前水平回漲35%以上?；ㄆ旒瘓F則估計油價將在將來1-3個月內(nèi)見底，并高呼做多原油或是2016年“較佳交易”。

　　全球較大產(chǎn)油企業(yè)、沙特較大國營油企沙特阿美石油公司的態(tài)度，能夠反映了油市的矛盾：該公司董事長Khalid al-Falih表示對原油價格反彈有自信心，稱每桶30美圓的油價“不理性”，到今年底應(yīng)該會高于此水平，但又表示沙特不會為推升油價而減產(chǎn)。